সূচনা
২০২৫ সালের ২৫–২৭ জুনের মধ্যে HDB Financial Services (NBFC)–এর ₹১২,৫০০ কোটি মূল্যের প্রাথমিক প্রকাশ্যে শেয়ার (IPO) আসছে। শেয়ার মূল্য নির্ধারণ করা হয়েছে ₹৭০০–৭৪০ প্রতি শেয়ার—যা আনলিস্টেড মার্কেটে প্রাক-IPO পর্যায়ে প্রায় ₹১,২০০–১,২৫০ বা তার বেশি হারে চলা শেয়ারের তুলনায় প্রায় ৪০% ছাড়ে। এই বিপুল ছাড় নিয়ে অনেকেই প্রশ্ন তুলেছেন, কেন এমন একটা স্ট্র্যাটেজি গ্রহণ করা হলো? MD & CEO রমেশ G. জানিয়েছেন, মূল্য ঠিক করার পেছনে রয়েছে ‘road‑show’ সংলাপ, ব্যাংকার ও institutional investor‑দের সঙ্গে আলোচনা, পাশাপাশি ব্যবসার ভিত্তি ও peer comparison। এই ব্লগে তার বক্তব্য ও এর প্রেক্ষাপট বিশ্লেষণ করব।
১️⃣ IPO‑র মূল্যায়নের প্রেক্ষাপট
আনলিস্টেড (grey market) মূল্য বনাম IPO বন্ধন
Grey market‑এ HDB Financial‑এর শেয়ারের মূল্য ছিল প্রায় ₹১,২০০–₹১,২৫০
কিন্তু IPO‑র মূল্য নির্ধারিত হয় ₹৭০০–৭৪০, প্রায় ৪০‑৪২% ছাড়ে
grey market premium (GMP) সূচিত করছিল বাজারে listing লাভের সম্ভাবনা, যা ফেরায় দেখাচ্ছিল ₹৮২৩ মূল্য দিয়ে listing হতে পারে
কেন এই বড় ছাড়?
MD & CEO রমেশ G. বোলেছেন, এই মূল্য নির্ধারণ হয়েছে “road‑show” ও institutional সংগঠনগুলির সঙ্গে আলাপ ও আলোচনা করে যা বাস্তব বাজার ভিত্তির সংলাপ প্রকাশ করেছে
He emphasized:
> “We’ve been doing road shows for quite sometime now … the value has been derived by talking to investors and bankers.”
“We embarked on an IPO journey last year … the price … based on feedback from our BRLMs”
২️⃣ সংলাপ ও দর্শকদের ভূমিকা
রাস্তা‑শো (road‑shows) ও institutional feedback
দেশের ও বিদেশের institutional investor‑এর সঙ্গে দীর্ঘমেয়াদি আলোচনা মাধ্যমে মূল্য জানতে চাওয়া হয়
এই মডেল নিশ্চিত করে যে, মূল্য কোন এক পক্ষ বিশেষের ইচ্ছায় নয়—বরং বৃহত্তর বাজারের চাহিদা ও মূল্যায়নপূর্ণ ভিত্তি অনুযায়ী গৃহীত হয়েছে।
grey market–এর ঢেউয়ের প্রভাব
grey market‑এর উচ্চ মূল্য নির্ধারণ করতে পারে retail investor‑দের মধ্যে আগ্রহ, কিন্তু তা মাঝে মাঝে bubble সৃষ্টি করতে পারে। HDB‑এর approach তার থেকে দূরে, বিবেক-ভিত্তিক মূল্যায়ন করা হয়েছে
রমেশ G. পরিষ্কার জানালেন, “whatever is happening on the unlisted side, we have no influence”
৩️⃣ স্বাধীন অপারেটিং মডেল
HDFC Bank‑এর সাথে সম্পর্ক
যদিও HDB Bank-এর ৯৪% মালিক HDFC Bank, রমেশ G. উল্লেখ করেছেন:
> “We are not dependent on HDFC Bank for our operations. We are an independent engine to originate, underwrite and service customers.”
HDB‑এর গ্রাহক বেস ২০২২ সালে ৯ মিলিয়ন থেকে ২০২৫‑এ অতিক্রম করেছে ১৯ মিলিয়ন
এখন ১,৭৭০ শাখা, ১১০০+ শহরে কার্যক্রম চালাচ্ছে
এর loan book অত্যন্ত গঠনমূলক, শীর্ষ ২০ গ্রাহক অবদান কম—শুধু ০.৪% AUM
৪️⃣ যৌক্তিক ভিত্তির উপর ব্রহ্মমণ্ডল
ব্যবসার মৌলিক কাঠামো
Ramesh‑এর ভাষায়, “valuation rooted in fundamentals, not speculative hype”
At ₹৭৪০, P/B ratio ~৩.৭২, যা peers‑এর তুলনায় যুক্তিযুক্ত (Bajaj Finance, Shriram Finance)
আর্থিক দৃঢ়তা
২০২৩‑২৪‑এ consolidated net profit ₹১১.৭০০ কোটি, assets ₹১,০১৯৬০০ কোটি
দুর্গম এবং বৈচিত্র্যপূর্ণ loan book—২.২৬% GNPAs ব্যালান্সযোগ্য। March 2024–এ ১.৯% থেকে বৃদ্ধি পেয়েছে ছোটখাটো, কিন্তু কাল্পনিক নয়
৫️⃣ IPO স্ট্রাকচার
₹১২,৫০০ কোটি: ₹২,৫০০ কোটি fresh issue + ₹১০,০০০ কোটি HDFC Bank‑এর OFS
HDFC Bank-এর শেয়ার হোল্ডিং কমে গিয়ে ~৭৫% হবে
IPO খোলা থাকবে retail investor, NII (non-institutional), QIB, anchor investor‑দের জন্য—anchor investor‑রা June 24‑এ bidding করবে
৬️⃣ বিনিয়োগকারীদের প্রতিক্রিয়া
প্রাক-IPO individual investor–দের ক্ষতি
প্রাক-IPO সময়ে প্রথম ইনভেস্টরদের অনেকেই ₹১২০০–১৩৫০ কিনেছেন। IPO‑তে এলে তাদের notional loss ৩৮–৪৮%, প্রায় ৫০,০০০ প্রাথমিক ইনভেস্টর ক্ষতিগ্রস্ত
উদাহরণস্বরূপ: ₹১,২৫০‑তে ১ কোটি শেয়ার কিনলে ₹১২৫০ কোটি হতে দাঁড়ায়, IPO মূল্যে পর্যন্ত মান নামলে তা প্রায় ₹৭৪০ কোটি; অর্থাৎ ₹৫১০ কোটি ক্ষতি
grey market‑এর অপেক্ষিত সুনাম
GMP ₹৮৩ নির্দেশ করছে ₹৮২৩ মূল্য; কিন্তু এখানে institutional discovery‑এর লগ্ন প্রাধান্য পায়
মোবাইল grey market‑এর যথেষ্ট ভূমিকা, কিন্তু সবসময় যুক্তিযুক্ত হয় না; Ramesh‑এর বক্তব্যে এটি নিশ্চিত হয় যে grey market ছোট পরিসরে এবং ভারসাম্যহীন হয়ে উঠেছে
৭️⃣ কয়েদার অপেক্ষা: ভবিষ্যৎ কেন্দ্রীক ভাবনা
বৃদ্ধি ও পণ্যবিস্তৃতি
HDB‑র growth mindset: fresh capital রাখা যা ভবিষ্যতে growth initiative‑তে কাজে লাগবে
“engage customer throughout lifecycle, irrespective of product they start with”—new products, lifecycle–based approach পরিপূর্ণ করছে
নিয়ন্ত্রক ও ব্যাংকলীয় বিষয়
RBI‑এর শেয়ার হোল্ডিং নিয়ন্ত্রণের draft circular (banks-NBFC) নিয়ে চিন্তা—একটাই সিদ্ধান্ত নেওয়া হবে পরবর্তীতে बोर्डের গবেষণার ভিত্তিতে
তার চেয়ে, HDB regulatory arbitrage নিয়ে বিভ্রান্তি থেকে দূরে থেকে product underwriting ও risk management দৃঢ়ভাবে গড়ে তুলছে
৮️⃣ বিশ্লেষকদের দৃষ্টিভঙ্গি ও সতর্কতা
মূল্যায়ন ও প্রো ফ্যাক্টর
Analyse দ্বারা নির্দেশিত—P/B ~২.৭× FY27 পর্যন্ত, যেটা peers‑এর তুলনায় নিচে; asset quality ও অপারেশনাল efficiency উন্নতির দিকে তাকিয়ে সতর্ক থাকার কথা বলা হয়েছে
Investec বলেছে:
> “We view the IPO as a tactical bet only … recommend caution until asset quality improves and operational efficiency gains traction.”
বাজার‑সম্পর্কিত পরিস্থিতি
২০২৫‑এর IPO বাজারে গরম (indicates cool down), high valuations আরো গতিশীলতার খোঁজে
বৃহত্তর context‑এ, HDB IPO ভারতীয় NBFC IPO‑দের বৃহত্তম বলে বিবেচিত; অন্য দিক দিয়ে লাভের সম্ভাবনা আছে, কিন্তু macroeconomic ও interest rate volatility হিসেবের সঙ্গেও caution রাখতে হবে
৯️⃣ সম্ভাব্য পরিণতি ও risk analysis
ক্ষতি‑লাভ দ্বন্দ্ব
প্রাক-IPO বিনিয়োগকারীদের বিপুল notional loss নিয়ে কর্তৃপক্ষের (RBI, SEBI) দিকে নিরীক্ষণ নজর থাকছে
Discounted valuation কিছু সময়ের জন্য institutional confidence বাড়াতে পারে, কিন্তু retail confidence সেখানে ক্ষতিগ্রস্ত হতে পারে
স্থায়িত্ব ও long‑term impact
যদি post-listing performance নির্ভরযোগ্য হয় ও asset quality উন্নতি হয়, তাহলে long-term trusted restaurant হিসেবে প্রতিষ্ঠিত হতে পারে
অন্যথায়, IPO discount institucional investors‑এর জন্য ‘conservative pricing’ হিসেবেই বিবেচিত থাকবে, বিনিয়োগকারীদের সতর্কভাবে এগোতে হবে
🔟 উপসংহার
HDB Financial Services‑এর MD & CEO রমেশ G.‑এর কথায় স্পষ্ট–IPO‑র মূল্য “discounted” হলেও তা আর্থিক ও বাজার‑ভিত্তিক যুক্তির ভিত্তিতে গ্রহণযোগ্য। IPO‑র বন্ধন grey market-এর hype‑এর বিপরীতে রয়েছে একটি reality‑check—investor feedback ও business fundamentals. বিস্তারিত আলোচনা:
1. Price band ₹৭০০–৭৪০: ~৪০% discount grey market valuations থেকে
2. সম্প্রসারিত institutional road‑show ও feedback‑নির্ভর মূল্য নির্ধারণ
3. সুষ্ঠু peer comparatives–এ P/B ~৩.৭২
4. Independence assertion: HDFC Bank থেকে নিখরচায় origination & operations
5. Fresh capital–growth oriented approach
6. Asset quality ও regulatory compliance নিয়ে সংযমপূর্ণ মনোভাব
7. Early investorsের notional loss, institutional vs retail ভাবনার ফারাক
8. Risk প্রশ্ন: macroeconomic ও efficiency ইস্যুর ওপর নির্ভর করবে ভবিষ্যৎ পারফরমেন্স
9. Tactical vs strategic outlook: short-term discount, long-term stability
10. রমেশ G.‑এর নির্দেশ: বিশ্বাসযোগ্যতা, রুটিন মূল্য সুনির্দিষ্টতা ও জবাবদারিত্ব
উপসংহার মতামত
ভবিষ্যতে HDB Financial Services দর্শাবে কেমন performance ও stability, তা নির্ভর করবে তাদের asset quality improvement, operational efficiency, এবং capital deployment কৌশলের উপর। IPO‑র discounted valuation একটি বিবেচিত গঠনমূলক pricing স্ট্র্যাটেজি, যা grey market একতরফা hype–এর পরিবর্তে, বাস্তব institucional consensus–এর উপর ভিত্তি করে তৈরি করা হয়েছে।
রিটেইল বিনিয়োগকারীদের জন্য পরামর্শ:
— road‑show ও institutional feedback‑এর গুরুত্ব বুঝুন,
— grey market–এর hype‑এর ওপর নির্ভর না করে fundamentals‑এর দিকে নজর রাখুন,
— রাজ্য ও RBI‑এর draft rules‑এর সম্ভাব্য প্রভাব বুঝে long‑term planning করুন।